聚牛策略【建投不雅察】棕榈油：POC会议的八点洞见

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　　源泉：CFC商品策略相干

　　作家 | 中信建投期货相干发展部

　　作家：田亚雄

　　本论述完成时候 | 2026年2月13日

　　期货走动洽商业务经历：证监许可〔2011〕1461 号

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　　大众植物油市集正处于结构性鼎新之中。中枢特征是棕榈油增长引擎失速，而大豆、葵花、菜籽等软油培植面积加快延迟以弥补缺口。数据傲气，大众棕榈油出口已从2018/19年度的5530万吨峰值萎缩至2024/25年度的4930万吨，棕榈油占大众17种油脂出口的份额也从7年前的57% 降至约50%。这一罅隙主要受制于印尼的政府干涉（已充合同410万公顷培植园，并计算再充公400-500万公顷）和马来西亚的培植园老化问题（约80万公顷感染疾病，2027年35% 的油棕树龄将超19年），而最近在吉隆坡召开的棕榈油会议也备受市集温存，以下是咱们归来的会议重心：

　　No.1：大众供应结构性赤字突显，大众植物油濒临结构性供应枯竭，主要因棕榈油面积延迟放缓（以前5年仅增170万公顷），而大豆面积激增（如巴西增900万公顷）。POC众人瞻望缺口逻辑导致价钱区间上移，2026年棕榈油瞻望为每吨1000-1350好意思元，高于2011-2020年平均733好意思元。棕榈油的供应不及推高了大众植物油对大豆、葵花籽和菜籽油的依赖。

　　No.2：马来西亚棕榈油供应受制于老化和疾病。马来西亚棕榈油理事会主席卡尔·贝克-尼尔森强调，该国培植园老化严重：到2027年，35%面积树龄超19年（本年30%），且80万公顷感染灵芝病，导致产量瓶颈。2025年产量为2030万吨，但每公顷产量仅3.5吨，指标是通过高产种子时刻普及至4.5吨，2035年迟缓普及到达2600万吨。政府已拨款2000万林吉特支合手自动化以缓解压力。

　　No.3：印尼征地策略加重供应不笃定性。2025年查封410万公顷监犯培植园，2026年计算再封400-500万公顷。当今约170万公顷油棕园已划回国有的Agrinas公司管理，另有所谓的“特准辩论区”可能再加多100万公顷以致更多（左证2026年头的数据，印尼宇宙棕榈油培植总面积约为 1680万公顷）。这些变动伴跟着化肥施用减少和管理问题，导致单产预期大幅下滑，这一影响可能在26年三季度后泄漏。同期，B50计算推迟至2027年，而B40陆续践诺，松开了生物燃料需求复旧。印尼2026年产量瞻望4880万吨（GAPKI数据），但减产风险偏高。

　　No.4：大豆油竞争胁迫棕榈油上风，大豆油产量增速为棕榈油的6倍，正侵蚀棕榈油的低资本上风。大众大豆面积在5年内增2520万公顷，而棕榈油仅增170万公顷，这种替代风险迫使行业聚焦可合手续出产，如半矮化油棕时刻（可提高收割后果）。对比2005/06与2025/26F的两个饼图，棕榈油的耗尽占比从24.3% 大幅普及至31.3%，巩固了其大众第一大油脂的地位。大豆油的份额也从23.2% 微增至25.5%。两者计算已占据大众油脂耗尽的57%，成为完好意思的市集主导者和价钱风向标，但畴昔豆油对棕榈油的份额挤占是势在必行。

　　No.5：生物燃料策略成需求要津变量，好意思国EPA若在2026年3月说明强效生物柴油计算，可能推高豆油价钱；印尼B50推迟扼制了棕榈油需求增长。2025-2026年大众能源需求瞻望增300万吨，但低油价使棕榈油生物柴油补贴压力大，如印度2025年产量降至零（此前50万吨）。

　　No.6：时刻翻新冒昧产量瓶颈。半矮化油棕熟练（如树干高度降33-56%），可提高收割后果，FFB产量达34.4吨/公顷/年。马来西亚通过自动化（政府拨款2000万林吉特）和优种材料，指标冲突产量天花板，但现时复苏安闲。

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　　No.7：快意与地缘政事放大供应风险，2025年快意变暖（史上最热年份之一）推高当然灾害资本，影响大众供应链。El Niño可能加重干旱，进一步制约棕榈油产量，2026配资平台而特朗普的关税策略加多了商业不笃定性。

　　No.8：印度和中国需求呈现分化趋势，2025-2026年大众食用油耗尽增710万吨，产量仅增530万吨，缺口彰着。印度入口瞻望增长：2025-2026年棕榈油入口达910万吨，豆油540万吨，但中国需求疲软（因房地产低迷），1-4月印度采购加多将助力棕榈油产地降库存。

　　举座看来，短期产地棕榈油正迟缓排斥库存压力，MPOB库存数据降至282万吨。MPOB月报傲气马棕1月末库存低于主流机构预估，主要因出口高于主流机构预估，但环比增11.44%的出口也恰当船运机构预估，超出预期未几，论述举座中性偏多。

　　从更永恒的产业结构看，棕榈油行业已失去增长能源。大众棕榈油持重面积增速急剧放缓，从2015-2020年间延迟510万公顷，骤减至2020-2025年间仅增170万公顷。这主要源于印尼和马来西亚暂停新培植园开辟，以及油棕树老化重植不及等深层问题。行业众人指出，马来西亚向上半数小农户的油棕树已过高产期，而印尼的再行培植计算远未达到指标。在树龄老化、投资不及的双重制约下，大众棕榈油产量年均增长率险些减半，若印尼产量在2027-2028年合手续下滑，增长率将进一步萎缩。

　　好意思豆油创阶段性新高，好意思国45Z新政规定，2025年12月31日之后出产的燃料，其原料须产自好意思国、加拿大或墨西哥才能得到税收抵免，这径直将入口植物油撤废在外。新政以碳强度（CI）为中枢尺度，使废油、食用玉米油和牛油因其更低的碳得分而更具上风，但这些原料供应有限。因此，北好意思原土的豆油和加拿大菜油成为主要依赖对象。此外，新政取消了对豆油生物燃料的辗转地皮哄骗变化（ILUC）处分，这将大幅改善其碳强度评分，进一步巩固了豆油的中枢原料地位，受此影响好意思豆油创下阶段新高，畴昔有望进一步加快。

　　现时市集走动的中枢逻辑围绕生物燃料策略与主产国供应节律张开。好意思国45Z税收新政（条件原料产自北好意思）径直推升好意思国豆油价钱，使其对大众市集收复溢价。策略驱动下，2025年巴西生柴产量达860.8万吨，其中豆油耗尽632.9万吨；若其B16掺混计算推迟，将压制豆油需求。供应端，巴西大豆产量预期康健（约1.81-1.82亿吨），而阿根廷干旱可能酿成减产，令大众大豆供应远景复杂。短期来看，棕榈油因马来西亚库存高企及印尼B50计算推迟而承压，价钱对豆油保合手贴水，刺激了印度、中国的采购。干系词，这种供应充裕地方可能在2026年4-6月后发生鼎新，届时棕榈油参预季节性减产，而南好意思新作豆油将都集上市，市集温存点将转向新一轮的供需均衡博弈，咱们对后市更乐不雅一些。

　　当有了一个可供参照的基点，于是一初始所说的阿谁“范式”，便在阴沉诱掖着东说念主的投研生存；而一个东说念主在迷糊中所期待的，无非是对这个基点的真切或开脱。

　　相干员：田亚雄

　　期货走动洽商从业信息：Z0012209

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